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高瓴入股格力一年:给董明珠的面子,要收回去了?|| 焦点

董明珠称“真正的主宰还是格力自身团队”,第一大股东高瓴资本至今未派驻董事,但面对萎靡不振的股价,逐利的高瓴资本,真的甘心坐视不理吗?

高瓴入股格力一年:给董明珠的面子,要收回去了?|| 焦点

董明珠称“真正的主宰还是格力自身团队”,第一大股东高瓴资本至今未派驻董事,但面对萎靡不振的股价,逐利的高瓴资本,真的甘心坐视不理吗?

本文由无冕财经(wumiancaijing)原创首发

作者:张可心

编辑:陈涧

设计:布冬

实习生:郭曼怡

3月8日,十三届全国人大四次会议新闻中心视频采访室中,记者向董明珠提出一个问题,“高瓴资本入股一年来,对格力的创新以及企业未来发展带来了怎样的变化?”

对此,董明珠表示,“作为一个投资机构,高瓴资本一是能在其投资企业之间的互动中起到推动作用,二是可以为企业提供很多市场信息。但最终,我认为真正主宰的还是格力电器自身的团队,这是非常重要的。”

言下之意很明显, 高瓴资本介入影响有限,公司还是“我”说了算

时间倒退至2019年12月,高瓴资本正式确定为格力电器(000651.SZ)15%股权的最终受让方。这桩涉资417亿元的大买卖,不仅让市场再次见识到高瓴资本的雄厚实力,同时,更让市场期待的,是格力电器注入“市场化”血液后,未来如何突破自身的新故事。

然而,时间过去一年多,虽然贵为第一大股东,高瓴资本至今未向格力电器董事会派驻董事,张磊也多次在公开场合表示“会尊重企业家精神,并坚持让企业家坐在‘C’位上”。高瓴资本只有股权而无话语权?

而近一年来,格力电器接连遭遇业绩下滑、股价萎靡、经销商五年来首度减持股票等,高瓴资本难道甘愿只做“吃黄莲的哑巴”?

为何一直未能派驻董事?

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作为投资者的高瓴资本,并非低调之辈。

回溯其过往经典投资案例:大力推动京东建设物流体系,最终成为企业核心竞争力;说服罗秋平冒险进军洗衣液,蓝月亮终成行业龙头;主导百丽国际531亿港元私有化,推动传统零售巨头数字化转型等。高瓴资本无不将其在股权投资流程“募投管退”中“管”的能力彰显得淋漓尽致。

但到了格力电器,一切仿佛无可用武之地。而这个阻力,不是别人,正是董明珠本身。

因为早在格力电器股权受让的协议细节中,董明珠就着重保障了自己未来能继续作为公司“话事人”的权利

首先,根据协议内容,珠海明骏作为格力电器15%股权受让方,系公司第一大股东(后2020第一季度被香港中央结算公司超越),但因未能达到公司控股股东要求,最终格力电器变更为无控股股东和实际控制人,且高瓴资本承诺不谋求格力电器实际控制权。

高瓴入股格力一年:给董明珠的面子,要收回去了?|| 焦点

格力电器股权结构图,图片来自天眼查。

其次,珠海明骏作为大股东,最终代表其行使上市公司股东权利的是一个叫“珠海毓秀”的公司。高瓴资本为珠海明骏设立GP珠海贤盈,而珠海贤盈亦为有限合伙机构,其51%股份即为GP珠海毓秀所有。

珠海毓秀分别由珠海高瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance以及格力电器管理层实体格臻投资(董明珠持股95.48%)持有,持股比例分别为38%、11%、10%、41%。

其中,珠海高瓴与HH Mansion为一致行动人(合计持股49%),由此与Pearl Brilliance及格臻投资相互形成“三足鼎立”的格局。三方约定在涉及由珠海骏明作为格力电器股东行使表决权或者其他股东权利的决定时只需三分之二董事同意即可。

唯独董事提名权有所不同。根据格力电器公司章程,珠海明骏有权提名三名董事候选人。珠海毓秀商定三名董事候选人应分别由三方各提名1人,但应保证其中的至少两名董事候选人为格臻投资认可的人士。

并且,除非经三方一致同意,最终在董事累积投票中,珠海明骏应在三位董事候选人之间平均分配并投赞成票。由此可见, 在董事提名权上,董明珠几乎拥有一票否决权,只要她不对其余两位中任何一位表示认可便无法提名

这或许正是为何高瓴资本持股一年多,一直未能向董事会派驻董事的原因。

除此之外,高瓴资本还保证股权交割完成后,将推进上市公司给予管理层和骨干员工总额不超过4%的股权激励计划。至此,高瓴资本为了拿下这15%股权,不仅耗资不菲,还给足了董明珠面子。

董明珠能抗衡多久?

事情似乎在2020年下半年迎来转变。

8月18日,时任格力电器公告公司董事、副总裁、董事会秘书望靖东因个人原因辞职,不再担任公司任何职务。在此之前, 望靖东已在格力电器工作18年,在CFO这个重要岗位也工作12年有余,一度被外界视作董明珠的接班人

外界对望靖东的离职议论纷纷。11月2日,广东省证监局披露望靖东涉嫌内幕交易,猜疑才稍加平息。11月12日,望靖东退出格臻投资股东名单。

高瓴入股格力一年:给董明珠的面子,要收回去了?|| 焦点

望靖东曾被外界视为董明珠接班人。

紧接着,2021年2月22日,格力电器“老臣”黄辉也提交辞职,因个人原因申请辞去公司董事及执行总裁职务。

从普通员工到执行总裁,黄辉在格力效力28年。且作为格力电器的技术骨干,2007-2017年,黄辉一直担任格力电器总工程师一职,并于2012年进入董事会,2017年升任执行总裁,如今却在离60岁只有一步之遥时黯然出局。

接连两名董事离职,市场关于“此是否与高瓴资本有关”的猜测不胫而走。

分析格力电器此前董事会名单,董事席位共9席,其中分别包括6位董事与3位独立董事。而6位董事中,来自高管团队的有4位,分别为董事长董明珠,副总裁、董秘望靖东,执行总裁黄辉及总裁助理张伟。剩余2位来自公司第三大股东京海担保团队,即外界视为董明珠一致行动人的经销商团队,分别是郭书战与张军督。

如果真要为高瓴资本腾位子,能动的人选也似乎只有望靖东、黄辉以及张伟三位。毕竟在今年公司大规模渠道动荡下,经销商对董明珠早已颇有微词,又怎么可能轻易将话语权拱手让人呢?

对此,有行业人士向无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示,“资本都是有意志的。当年董明珠可以当着股东拍桌子是因为经营利润好。一旦经营利润不好,每个人都可以用脚投票。”

望靖东离职时,正值格力与美的2020年上半年度财报公布时期,前者失去保持了24年的国内空调行业老大地位,董明珠自然也失了些底气。同时,高瓴资本也开始尝试第一次公开表达自己的意志。

2020年10月,格力电器公开年内第二次股份回购计划,此前一次为2020年4月,家电企业普遍受疫情影响之时。 而此次回购,则明显有为了挽回“格力失去空调老大”下股价不振的意思,更重要的是,此次回购计划的提议人正是珠海明骏

然而即便如此,格力电器股价的表现依旧不尽如人意。2019年12月,高瓴资本入主格力电器时,后者与老对手美的集团的股价分别约为62元、56元,如今,前者依然在60元左右挣扎,后者却稳居80元高位,增幅超40%。

高瓴入股格力一年:给董明珠的面子,要收回去了?|| 焦点

近一年多来格力电器股价表现,图片来自雪球。

尽管相比入股时46.17元/股的单价而言,高瓴资本账面上已盈利30%。但考虑到总投资金额中218.5亿元自有资金的机会成本,以及5年期208亿元银行贷款的利息,格力电器的表现实际远远没达到资本预期。

所以,黄辉是格力电器业绩压力下第二个背锅侠吗?

资本逐利,一旦格力空调支撑不了投资人未来的期望,即使董明珠再强势,也无济于事,因为,绝没有任何单个人可以凌驾于资本与平台之上。”上述行业人士对无冕财经(ID:wumiancaijing)研究员表示。

两名董事缺口,大股东高瓴资本的进驻只怕无可避免。届时,董明珠必将迎来权利危机,格力电器也才能真正开启新变局。

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